高鐵“走出去” 鐵路建設是否王者歸來
發布時間：2013-10-28 新聞來源：中華建筑報
“中國高鐵技術先進，安全可靠，成本具有競爭優勢，希望中泰加強鐵路合作。”國務院總理李克強上周末在泰國的一句話喚醒了休眠三個月的鐵路基建板塊。
受此利好刺激，鐵路基建板塊本周現王者風范，接力領漲。李總理發表上述言論后的首個交易日，鐵路基建板塊漲幅超6%，成交額高達91.69億元。個股方面，42只個股中僅3只呈下跌趨勢，中國鐵建、中國中鐵、鼎漢技術等7只個股漲停，其中中國中鐵更是三年來首次漲停，漲幅達9.89%。資金面上，中國鐵路總公司（下稱中鐵總）本周一發行了今年第五期鐵路建設債券，總額為200億元。
板塊暴漲
據悉，鐵路基建板塊自今年初開始進入下行通道，在“黑六月”更是猛跌。隨著7月高鐵投資有望重啟的傳聞，鐵路基建板塊震蕩上揚，而本周受益于李總理的言論再度大漲。
記者查閱資料后獲悉，鐵路基建板塊指數已從7月的1349.38點上漲至本周一的1785.84點。截至本周一收盤，鐵路基建板塊吸入資金9.5億元，為兩市板塊吸入資金之首。其中，中國北車、中國中鐵和中國南車吸入資金均超1億元。
不過，中金公司分析員丁玥認為，李總理推薦高鐵出口，鐵路基建股其實受益有限。“從基本面看，在中國高鐵‘走出去’的戰略實施過程中，基建公司受益會顯著弱于設備公司。雖然前者的訂單和工程量會相應增加，但基建的非標準化特性會使得相關公司在海外施工時面臨更為復雜的工程管理和更多風險點，盈利貢獻不確定性較高。”丁玥認為。
建設提速
就在幾天前，中鐵總公布了1—9月全國鐵路主要指標完成情況。今年前3個季度，全國完成鐵路基建投資3287億元，比去年同期的2920.5億元增加12.5%。按照中鐵總年初的計劃，今年全年鐵路固定資產投資總額為6500億元，其中基建投資額為5200億元（后于7月初修改為5300億元）。據此推算，中鐵總僅完成年內計劃基建投資的62%。
中投顧問流通行業高級研究員申正遠對此指出，從以往經驗看，每到第四季度，鐵路建設投資都會快速增長，今年也不例外。隨著投資的不斷加碼，全年完成投資計劃可期。
信達證券分析師關健鑫認為，7月的國務院常務會議部署改革鐵路投融資體制，同時提出加快中西部和貧困地區鐵路建設，這標志著鐵路建設重新獲得國家層面的高度重視和政策的大力支持。值得一提的是，鐵路基建板塊上市公司中報業績普遍實現了較高增長，并大幅超越市場預期。
“中鐵總開始公布官方數據，標志著鐵道部改革基本落定。3月鐵道部啟動改革后，其官網停用，而中鐵總網站待建，我們一直從新聞媒體搜索每月的鐵路投資數據。本月中鐵總網站正式公布官方投資數據，顯示了相關人員調整已基本落定，相關審批等工作也進入正常軌道。”丁玥表示，“今年9月單月全國完成基建投資511.1億元，同比下滑20.5%。而去年的鐵路投資自9月開始加速，此后單月均超600億元。根據當前的投資額預判，完成全年5300億元的基建目標任務問題不大，但大幅超預期的概率較低。”
負債前行
只是，如果要完成年度投資計劃，一邊大規模建設、一邊高額度舉債就將成為中鐵總和相關上市公司的常態。
記者了解到，本周一中鐵總發行的今年第五期鐵路建設債券額度與往期一樣，均為200億元，但在本期債券發行前，尚未到期的鐵路建設債券已超過7000億元，中鐵總每年需要支付的利息已高達330億元。
“從發債頻率看，這五期鐵路建設債券在7月24日到10月14日不到3個月的時間內密集發行，足見中鐵總下半年尤其是第四季度籌資力度之大和動作之頻繁。”業內人士稱，“而按照國家發改委的批復，今年全年中鐵總將可發行總計1500億元的鐵路建設債券。也就是說，在剩下的兩個半月內，中鐵總還將發行500億元債券，再加上上半年已經發行的各為200億元的中期票據和短期融資債券，今年中鐵總將總計至少發行1900億元鐵路債券，占其年度基建投資總額的36%，足見鐵路建設融資對債務性資金的高度依賴。”
申正遠表示，雖然鐵路投融資改革正在推進，但并不是一蹴而就的。債務融資模式短期內難以改變，在其他渠道未形成時，這仍然是鐵路資金的主要來源渠道。
中信建投分析師施同亮曾對媒體表示，隨著鐵路債務的擴張，鐵路債券的規模也越來越大，中鐵總的償債壓力越來越大，這對鐵路債券的發行及中標有一定影響。但是，中鐵總償債不是問題，因為鐵路債一方面有國家的信用，另一方面國家正在通過民間資本、鐵路基金等方式引資，以緩解中鐵總的債務壓力。
“隨著發債等多種方式保證鐵路建設資金到位，下半年鐵路建設將加速，鐵路基建上市公司全年業績有支撐。另外，十一屆三中全會前后鐵路投融資改革方案及其他改革措施出臺的預期也將成為鐵路基建板塊估值提升的催化劑。”關健鑫指出。
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